昨夜今晨，全球投资界“春(chūn)晚(wǎn)”——伯克希(xī)尔年(nián)度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开(kāi)始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出(chū)席伯克希尔哈撒(sā)韦年度股东大(dà)会的问答环(huán)节。

　　本次大会召开时的宏观(guān)背景颇不(bù)平静：美(měi)国银行(xíng)业(yè)动荡不安，债务上(shàng)限谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰退的危(wēi)险边缘，地缘政治冲突持续升(shēng)温(wēn)，人(rén)工智能正(zhèng)带来重大的机遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而(ér)来的投(tóu)资(zī)者(zhě)们热切(qiè)盼望聆听“奥马(mǎ)哈(hā)先(xiān)知(zhī)”对大(dà)变(biàn)革时代(dài)的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季(jì)度财报显(xiǎn)示，第(dì)一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美(měi)元；第(dì)一季度营收853.93亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为(wèi)708.1亿美(měi)元；第(dì)一季度投资(zī)和衍(yǎn)生品收益为(wèi)347.58亿美元(yuán)，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴(bā)菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行(xíng)“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示(shì)，在(zài)硅(guī)谷银(yín)行倒闭后，监管机构必须做(zuò)出赔偿所有储户(hù)的决定，因为不这样(yàng)做可能会损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难(nán)性的，”巴菲特(tè)在回答一个问题时说，如果储户得不到补偿(cháng)，它给美国经(jīng)济带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美(měi)国和中国发(fā)生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒(máng)格都认为，中美关系(xì)紧(jǐn)张对两国会造成不必要的伤害。芒格(gé)说(shuō)：“美国(guó)和(hé)中国(guó)发(fā)生冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们应该(gāi)做的(de)就是(shì)和(hé)中国和(hé)睦相(xiāng)处。美国应该与(yǔ)中国大量(liàng)开展自(zì)由贸(mào)易(yì)。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争，但一直都需(xū)要判断，如(rú)果(guǒ)没有对方回应，事情能有(yǒu)多大进步。两国都会有竞争力(lì)，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过去几个月的波(bō)动可能是二战以来最厉害的一(yī)次(cì)

　　巴菲特表(biǎo)示，我(wǒ)们大(dà)部分的事业，在今年报(bào)告的营收(shōu)都会比去年较低，这都是因为(wèi)过(guò)去(qù)6个月(yuè)经济(jì)的不(bù)景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过(guò)去(qù)的(de)这几(jǐ)个(gè)月公司都经历(lì)了很多的(de)波动，这可能是二战以来最厉(lì)害(hài)的一次，二战(zhàn)的时候我(wǒ)们没有办法获得商品、货物，但是这一次的波动来自于(yú)另外一个地(dì)方，他们可能(néng)在过去的6个月中(zhōng)出现了存货过(guò)多的情况，这不是(shì)说好像失业率、就(jiù)业(yè)率的情况造(zào)成的(de)，但(dàn)是现在的经济环境在这六个(gè)月(yuè)已经(jīng)非常不一样了(le)，而我(wǒ)们很多的经理人(rén)对于这种情况感(gǎn)觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现在我们才慢(màn)慢地(dì)让(ràng)销(xiāo)售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴菲特(tè)第一季(jì)度净卖出(chū)104亿(yì)美(měi)元股票(piào)

　　巴菲特(tè)说(shuō)，他在第一(yī)季度是股票(piào)的(de)净(jìng)卖家。财(cái)报(bào)显示，伯(bó)克希尔出售了价值132亿美元的(de)股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特(tè)和他(tā)的长期得力助手查(chá)理(lǐ)·芒格认为，当(dāng)期(qī)的估(gū)值没有吸引力。自今年年初以来，该公司的现金储备(bèi)增(zēng)加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒格(gé)上个月(yuè)表示，随(suí)着美联储加息和经济放缓，投资者应该(gāi)降低对股市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对(duì)自己的企(qǐ)业做出了悲观的预测(cè)：好日子可能已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济低(dī)迷(mí)放缓，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦(wéi)公司大部(bù)分业务的收益今年将下降(jiàng)。因为(wèi)在(zài)过(guò)去6个月(yuè)左右的时间里，美国经(jīng)济的“令人难以置信的增长时期”已经接近尾声(shēng)。伯(bó)克(kè)希尔经常(cháng)被(bèi)视为经济健(jiàn)康状(zhuàng)况的代(dài)表，因为其业务范围广泛，从铁路到电力(lì)公用事业和(hé)零售(shòu)。巴菲特曾表示(shì)，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)公司的成功归功(gōng)于(yú)过去几(jǐ)十年(nián)美国(guó)经(jīng)济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿(ā)贝尔(ěr)

　　巴菲特(tè)指出(chū)，阿贝尔一定会继承我的工(gōng)作，但他(tā)还会与贾(jiǎ)恩一起(qǐ)协商，做最后的决策。公(gōng)司传(chuán)承在执行上并不是这么简单，管(guǎn)理伯克(kè)希尔可能不(bù)仅(jǐn)需(xū)要(yào)现在的(de)这五个(gè)下(xià)一代(dài)领(lǐng)导人，而(ér)是(shì)更多有能力的(de)人。如果他们不能处理得当的(de)话，他就(jiù)不(bù)会将伯克希(xī)尔交(jiāo)给他(tā)们。他还补(bǔ)充，每一个(gè)公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希尔(ěr)内部(bù)都(dōu)很支持阿贝尔(ěr)等高(gāo)层。

　　6.美联储(chǔ)不能(néng)疯狂印(yìn)钱

　　有投资(zī)者提问：美联储现有(yǒu)的资产负(fù)债表规(guī)模(mó)是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不(bù)担(dān)心美(měi)联储，支持美联储压(yā)低通胀率的使命，他也不担心美(měi)联储(chǔ)的资产(chǎn)负债表，尽管(guǎn)打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看(kàn)到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他(tā)想到一句话“现(xiàn)金永远不是垃(lā)圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结(jié)束(shù)时美国所经历的那样(yàng)。对(duì)此芒格也(yě)持相(xiāng)同观点，称如果靠不断印钱来(lái)解决短(duǎn)期(qī)问题将会(huì)有(yǒu)负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国(guó)没有其他地方可(kě)以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么(me)多石油储备(bèi)。不过页岩油井(jǐng)的衰败也(yě)很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的(de)管(guǎn)理层，对他们(men)也很熟(shú)悉。西方(fāng)石油做了很多好的事情，建了很多新井还能盈利(lì)。伯(bó)克(kè)希(xī)尔并不会购(gòu)买西方(fāng)石油的(de)控股(gǔ)权(quán)，管理层已经很棒了。未来不确定(dìng)是否会继续购买更多石(shí)油公司的(de)股票，但对现在持(chí)股量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代(dài)美元(yuán)的储(chǔ)备(bèi)货币地位

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美国大批发债，美联(lián)储让(ràng)债务(wù)货币化，中国巴西沙特(tè)等都在与美(měi)元脱钩(gōu)，在这种环境下，美元(yuán)的(de)货币储(chǔ)备地位何时(shí)会(huì)受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代美元(yuán)储备货币(bì)地位(wèi)的候选币(bì)种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联储(chǔ)主席(xí)鲍威(wēi)尔更了解(jiě)形(xíng)势，但他无法控(kòng)制(zhì)财政政策。谁都不知道，一(yī)种纸币能坚持用多久才会失控(kòng)，尤其是(shì)在这种(zhǒng)货币是全球储备货币的(de)时候。

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，美国要大举印(yìn)钞很容易，但应该非(fēi)常小心。如翼年代记和百变小樱有什么关系么 翼年代记是悲剧吗果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢(huī)复，人(rén)们会(huì)对货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，无法预测会(huì)有什么(me)结(jié)果(guǒ)，反正不会是好结果。现在（大量(liàng)发债(zhài)）是(shì)一个非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些(xiē)时候，通过印钞赢得选票会(huì)适得其反。芒格(gé)在提(tí)到日(rì)本(běn)的货币政(zhèng)策和财政政策(cè)时说，日本用(yòng)日元做了些奇(qí)怪的事。对于日本(běn)实施的经济政策(cè)，日本人(rén)应该(gāi)接受并(bìng)作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储(chǔ)备货币，那些事(shì)不可能发生。巴菲特(tè)说，他佩服日本(běn)，日本(běn)有(yǒu)一个更(gèng)有凝聚力的社(shè)会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续(xù)低(dī)迷，国家研究启动第二批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来，在供(gōng)大于(yú)需的市场格(gé)局下，我国生猪价(jià)格整体偏弱运行，期间(jiān)最高(gāo)仅涨至16元/公(gōng)斤，最低(dī)跌至14元(yuán)/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪价走势，记(jì)者查询上甲数据梳理发(fā)现，2月中旬至3月初(chū)期(qī)间(jiān)，生猪价格曾出现(xiàn)一(yī)波企稳反(fǎn)弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年(nián)低点13.9元/公(gōng)斤后(hòu)，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期(qī)前又略(lüè)有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下，国(guó)家发改委于5月5日(rì)下(xià)午发布最新研究收(shōu)储的公(gōng)告称，据国家发(fā)展改(gǎi)革委(wěi)监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国(guó)平(píng)均猪粮(liáng)比价(jià)为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预(yù)警(jǐng)区(qū)间(jiān)。根据《完善(shàn)政府猪肉储备调节机制 做好(hǎo)猪肉市场保(bǎo)供稳价工作(zuò)预(yù)案》规定，国家发改委会同有关部门研究适(shì)时启(qǐ)动年内第二批中央(yāng)冻猪肉(ròu)储备收储(chǔ)工作，推动生猪(zhū)价格尽快回归合理区间。

　　在国(guó)家发改委发声后(hòu)，生猪期(qī)货市场预期走(zǒu)强，应声上涨。截(jié)至5月5日(rì)下(xià)午收盘，生猪期货主力(lì)合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月(yuè)后来看(kàn)，生(shēng)猪现货市(shì)场(chǎng)整体延续振荡(dàng)下跌走势，价(jià)格无太(tài)大起色。徽(huī)商期货生猪(zhū)分析师尉秀接受(shòu)期货日报记者采(cǎi)访时(shí)表示，4月来生(shēng)猪现货价格呈(chéng)先跌后涨再跌的(de)振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初(chū)至(zhì)中旬，因需(xū)求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散(sàn)户逢高(gāo)出(chū)栏心态增强，利空生(shēng)猪价格，猪(zhū)价振荡回落并在4月17日逼近春节后(hòu)低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相(xiāng)对较低的(de)猪价下(xià)，市(shì)场心态开始转变，养殖端低价(jià)惜售情绪强(qiáng)、二育询盘增加(jiā)，支撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻品猪肉价(jià)格(gé)的相对优势也刺激贸易(yì)商从进(jìn)口肉采购转向对国内冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企业分割入库(kù)意愿加大，再(zài)叠加月(yuè)底逢五一(yī)假期备货，猪肉(ròu)终端(duān)需(xū)求有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)；而(ér)此后，较高的成本导致(zhì)生(shēng)猪二(èr)育入场转为(wèi)谨慎，屠企分割比例(lì)也有开收(shōu)敛，叠加月末(mò)部分集团企(qǐ)业有提(tí)前出(chū)栏迹象(xiàng)，在缝节(jié)必(bì)跌的‘魔(mó)咒’下，月末价(jià)格再次回落，截至(zhì)4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小(xiǎo)长假期间(jiān)，虽有节假日提振，但生猪现货价格(gé)平(píng)均(jūn)也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏(piān)弱态(tài)势。申银万(wàn)国期货农产(chǎn)品(pǐn)高级分析师徐(xú)盛(shèng)告诉记者，目前(qián)生猪处于需求淡季，同时(shí)五一节(jié)前(qián)各养殖类(lèi)上市(shì)公(gōng)司公布一季报(bào)显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业超预期去产能将对(duì)行业(yè)的(de)发展不利，容易导致猪价的大(dà)起大落。在这个节点，国家(jiā)发改委(wěi)宣布收储(chǔ)，可以看(kàn)出(chū)国家对生猪养殖行业健康发展(zhǎn)的重视与呵护，有助于提(tí)振市(shì)场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放下，本周五(wǔ)生猪期货盘面随即作(zuò)出(chū)反应走多。从收储本身看，不会带来实质性生猪需求的增长。不(bù)过，倘若收储调控长期密集(jí)执行，叠加二育等利多因素共振(zhèn)，或会给市场带来比(bǐ)较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结束(shù)？

　　五一(yī)节假日(rì)过后翼年代记和百变小樱有什么关系么 翼年代记是悲剧吗，尉(wèi)秀(xiù)告诉记者(zhě)，因(yīn)生猪终端需求缺乏实质性利(lì)好，短(duǎn)期内猪价或延续低位(wèi)区间振荡(dàng)走势(shì)。

　　具体从生猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年(nián)至2022年(nián)的屠宰数据(jù)，每年5月(yuè)宰量均有不同(tóng)程度(dù)的提升，但也非猪肉(ròu)季节性(xìng)消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新(xīn)数据，截(jié)至今年一(yī)季度，全(quán)国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏(lán)量处于近(jìn)五(wǔ)年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记(jì)者，虽然今年一季(jì)度生猪存栏环比出现下(xià)跌，但同比依旧增长，并(bìng)处(chù)于近(jìn)9年同期相对(duì)高(gāo)位(wèi)。

　　此外从(cóng)生猪(zhū)产(chǎn)能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降(jiàng)，但下降(jiàng)幅度相(xiāng)当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存栏量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正(zhèng)常产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据(jù)，国内(nèi)能繁(fán)母猪存栏(lán)自2022年11月(yuè)开(kāi)始下(xià)滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增(zēng)加2.96％。“从(cóng)不同(tóng)口径的统计数据可(kě)以看出，生猪产能有继续(xù)回(huí)调走(zǒu)势，但截至3月降幅均(jūn)有限。综合来看(kàn)，当下产(chǎn)能(néng)基础依旧稳固，生猪(zhū)供应充盈，并(bìng)没有出现能够驱动周期(qī)上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着(zhe)猪(zhū)价再(zài)次阶段(duàn)性走(zǒu)低，二(èr)育补栏或会再次(cì)进场，带(dài)动猪价(jià)走(zǒu)高；但今年二次育(yù)肥进出(chū)场节奏切(qiè)换加(jiā)快，需(xū)关注(zhù)进出(chū)场节奏对猪价(jià)的带动。此(cǐ)外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的(de)小(xiǎo)体重猪急抛，出(chū)栏量(liàng)的(de)提前透支将(jiāng)在6月(yuè)前后(hòu)显现(xiàn)，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响或许在5月份有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格重心或(huò)高(gāo)于4月，建议(yì)继续重点关注二(èr)次育肥、冻品入库(kù)及收储(chǔ)带(dài)来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中(zhōng)期饲料养殖(zhí)板块(kuài)研究员(yuán)宋从志认(rèn)为，短期来(lái)看，当(dāng)前生猪(zhū)整(zhěng)体屠宰量仍维持(chí)高位(wèi)，并高于去年(nián)同期水平，出栏体(tǐ)重虽有(yǒu)连续(xù)回落，但绝(jué)对体重仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在(zài)释放之中，二(èr)育(yù)增加导致(zhì)大猪仍有阶段性出(chū)栏(lán)压力(lì)。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁母猪环比增(zēng)加带(dài)来(lái)的(de)生猪出栏在(zài)5月份(fèn)可(kě)能继续保持惯(guàn)性(xìng)增涨。但今年二季度开(kāi)始生猪市场将逐步过度(dù)至季节(jié)性旺季，因此生(shēng)猪近端(duān)现货价(jià)格(gé)大概(gài)率(lǜ)已(yǐ)在慢(màn)慢(màn)接近(jìn)底部(bù)。

　　中(zhōng)长期来看(kàn)，尉秀表示，下半(bàn)年是生猪需(xū)求的(de)旺季，叠(dié)加能繁母猪的调减在下半(bàn)年会有一定程度的体现，价(jià)格重心(xīn)或高(gāo)于上半(bàn)年，2023年全年(nián)猪(zhū)价的高点(diǎn)有望在下(xià)半年(nián)形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最(zuì)大(dà)的(de)时(shí)间点有(yǒu)望逐步过去(qù)，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损失以(yǐ)及(jí)猪肉收储(chǔ)，消费(fèi)端(duān)恢复后下方现(xiàn)货价格空间有(yǒu)限(xiàn)并有望反弹。但考虑到(dào)2022下(xià)半(bàn)年生猪(zhū)养殖利(lì)润偏高，能繁(fán)母猪存(cún)栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有望逐步(bù)增(zēng)加，全(quán)年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为(wèi)关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期(qī)投资者可以在(zài)养(yǎng)猪成本一带逐(zhú)步(bù)择(zé)机入(rù)场(chǎng)买(mǎi)入生猪2307合约，另外等反弹后逢高(gāo)空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合(hé)约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大(dà)，由于生(shēng)猪期(qī)价目前整体估值不高，后续在收(shōu)储加(jiā)持下，期价存在继续往上修复的(de)空间(jiān)。建议投资者在交(jiāo)易上可从(cóng)单边转为(wèi)观(guān)望，边际上警惕饲料养殖板块(kuài)集体估(gū)值下(xià)移带来的系统(tǒng)性风险(xiǎn)。

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